자이에스앤디, 주택부문 원가율 개선에 수혜 전망-DB금투

[아이뉴스24 한수연 기자] DB금융투자는 23일 자이에스앤디에 대해 주택개발 원가율이 낮아져 수혜가 예상된다며 투자의견 '매수'를 유지했다. 다만 향후 유상증자를 감안해 목표주가는 제시하지 않았다.

조윤호 DB금융투자 연구원은 "지난해 실적에서 눈 여겨 봐야 할 것은 주택개발 매출액이 725억원으로 전년대비 2.6배 증가한 것과 영업이익이 흑자전환 했다는 점"이라며 "실행원가율이 확정되는 현장이 많아지면서 수익성이 정상화 되고 있다"고 분석했다.

이에 따라 주택개발 영업이익률은 지난해 2.5%에서 올해 8%대로 상승할 것이란 기대다. 조 연구원은 "주택개발 매출액은 전년대비 1.3배 증가하는 1천700억원 수준으로 예상된다"며 "지난해 말 기준 자이에스앤디의 공사현장수는 10개였지만 올해 말에는 최소 18개 현장을 운영할 것"이라고 설명했다.

올해 착공 예정인 프로젝트수는 10개이고 준공되는 현장은 2개로 연말 공사현장수는 18개로 늘어날 전망이다. 조 연구원은 "잔고 기준으로 보면 3천700억원에서 6천400억원(2021년 기성 1천700억원 제외)으로 증가할 것으로 추정된다"며 "외형 성장에 대해서는 의심할 필요가 없다"고 강조했다.

유상증자에 대해서도 긍정적으로 평가됐다. 조 연구원은 "성장성이 높은 기업이고 향후 성장성을 유지하기 위해 개발사업을 확대하려면 용지를 확보할 필요가 있다는 점에서 유상증자는 선택할 수 있는 옵션이었다"며 "발행가격은 내달 21일에 확정될 예정이지만 현재까지 예정발행가는 9천520원, 발행주식수는 1천200만주이고 유상증자를 고려하면 현재 시가총액은 4천억원 수준이라고 볼 수 있다"고 짚었다.

이어 "2021년 순이익(DB 추정치) 기준 P/E는 13.8배이고 22년 기준으로 7.6배"라며 "희석화로 인해 밸류에이션이 급격히 상승한 것은 주가 흐름에 걸림돌이기는 하다"고 밝혔다.