'흡수합병'되는 SK E&S를 위한 시너지 효과 있나

[아이뉴스24 이시은 기자] SK이노베이션과 SK E&S과 합병안이 통과되면서 자산 100조원의 초대형 에너지기업이 탄생한다. 이번 합병이 SK이노베이션의 재무 환경 개선책으로 추진되는 가운데, 피합병 대상인 SK E&S가 얻을 '시너지 효과'에 대해서도 관심이 쏠리고 있다.

SK이노베이션과 SK E&S 지난 17일 각각 이사회를 열어 양사의 합병안을 의결했다. 이튿날 기자간담회에서 박상규 SK이노베이션 사장은 "이번 합병은 향후 5~10년을 내다보고 추진했고, 양사의 역량을 결합하면 글로벌 시장에서 큰 에너지 기업으로 성장해 나갈 수 있을 것으로 판단했다"며 에너지 기업 간 시너지 효과를 거듭 강조했다. 1999년 SK이노베이션에서 분할된 SK E&S는 재생에너지, 수소 등의 에너지 사업을 영위하고 있다.

업계는 이번 합병의 주된 목적이 자회사 SK온에 대한 자금 지원인 것으로 보고 있다. SK온의 적자가 10분기 연속 지속되면서 글로벌 신용평가사 S&P글로벌은 SK이노베이션의 신용등급을 BBB-에서 BB+로 강등시킨 바 있다. 박 사장 역시 간담회에서 포트폴리오 강화와 더불어 SK이노베이션의 안정적인 재무 손익 구조 구축을 주된 목적으로 꼽았다.

박 사장은 "SK 이노베이션의 순이익은 석유 산업의 특성상 유가와 유사 마진의 변동에 따라 매년 크게 변동하는 모습을 보여왔다"면서 "앞으로 LNG와 전력 같은 수익, 안정적인 수익을 창출하는 SK E&S와의 합병을 통해 이러한 손익의 변동성이 크게 완화돼 회사의 안정성이 더욱 높아질 것으로 기대된다"고 말했다.

일각에서는 안정적인 수익 구조를 가진 SK E&S가 SK이노베이션와의 합병을 통해 입는 시너지 효과에 대해 의문을 제기하고 있다. SK이노베이션 측은 이번 합병과 관련해 시너지와 재무 개선 효과를 지속적으로 강조하며 에너지 개발 역량과 인프라 활용을 통한 운영 최적화와 에너지 솔루션 패키지화를 사례로 들었으나, 관련한 구체적인 방향성은 드러나고 있지 않은 상황이다.

특히 배터리 자회사 SK온에 자금 유입이 유력하게 예상되는 가운데, SK온의 기사회생을 마냥 장담하긴 어려운 것 역시 부담이다. 윤재성 하나증권 연구원은 "여전히 SK온은 전방 고객사의 수요 부진과 신규 공장 가동에 따른 고정비 부담, 정권교체 시의 미국 인플레이션감축법(IRA) 보조금 수취와 관련된 리스크를 안고 있다"며 "실제 SK온의 분기 당 영업 적자는 수천억원에 달하는 상황이다. SK온의 조속한 정상화가 결국 추세적 주가 상승의 핵심이라는 대전제는 여전히 변함이 없다"고 강조했다.

SK이노베이션은 공동 시너지 태스크포스(TF)를 통해 합병 시너지를 구체화하겠다는 방침이다. 박 사장은 "양사 간에 시너지를 만들기 위해 TF를 만들어 함께 고민할 것"이라고 설명했다.

아울러 안정적인 SK E&S의 사업 상황을 유지하기 위해 SK이노베이션과 SK E&S가 사내 독립 기업(CIC) 체제로 갈 것이라는 전망도 이어지고 있다. CIC는 한 회사 내에서 인사, 기획, 재무 등을 비교적 독립적으로 운영하는 체제다.

추형욱 SK E&S 사장은 "SK E&S의 기존 사업 운용 체제, 의사 결정 구조 등을 큰 변화 없이 책임 경영 구조를 유지할 계획"이라면서 "시너지 포인트를 찾아보려 한다"고 말했다.

이에 대해 업계 관계자는 "아직 사업 운영 형태에 관해 확정된 것은 없다"고 말했다.