[아이뉴스24 김다운 기자] 글로벌 투자은행 노무라가 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 심각하게 저평가된 상태라며 2028년까지 반도체 공급부족은 계속될 것으로 내다봤다.
노무라는 4일 발표한 보고서에서 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 투자의견 '매수'를 유지하고, 목표주가도 각각 67만원과 470만원을 유지했다.
보고서는 현재 이들 메모리 기업의 주가가 고점 대비 37%가량 하락하며 2027년 예상 주가수익비율(P/E) 기준 평균 3배 수준에 불과할 정도로 심각한 저평가 상태라고 진단했다.
노무라는 "현재 메모리 시장은 인공지능(AI) 투자 사이클에 힘입어 전례 없는 수요 호조를 보이는 반면, 공급은 턱없이 부족한 실정"이라며 "향후 4년 이내에 글로벌 메모리 생산 능력이 지금의 두 배인 월 720만장, 6년 내에는 세 배인 월 1100만장 규모로 늘어나야 폭발하는 수요를 감당할 수 있다"고 분석했다.
중국 업체들의 공격적인 증설에도 전체 수급에 미치는 영향이 미미해 2028년까지 공급 부족 현상이 지속될 것으로 내다봤다.
극심한 공급 부족 속에 메모리 시장에 도입된 장기계약(LTA) 모델은 산업의 판도를 바꾸고 있다.
빅테크 기업 등 주요 고객사들은 물량 확보를 위해 현재 가격보다 최대 20% 높은 상한선을 감수하고서라도 5년 단위의 장기 계약을 맺고 있다.
노무라는 "이 과정에서 발행하는 20∼30% 규모의 선급금과 강력한 위약금 조항은 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론 등 주요 메모리 공급사들에 과거와 비교할 수 없는 수준의 실적 가시성과 안정성을 보장한다"고 설명했다.
다만, 원화 강세는 단기적인 리스크 요인으로 꼽혔다.
이에 노무라는 SK하이닉스의 3분기 영업이익을 원화 강세 영향을 반영해 기존 추정치 86조원보다 낮춘 77조원으로, 삼성전자는 107조원으로 예상했다.
노무라는 "한국 메모리 기업들은 결제 대금을 달러로 받지만, 비용의 상당 부분(매출의 약 20%)이 원화로 지출되는 구조"라며 "원화 가치가 10% 상승하면 영업이익이 약 12% 감소하는 단기 실적 부담이 발생한다"고 설명했다.
그러나 환율 악재가 가파르게 상승하는 메모리 평균판매단가(ASP)로 충분히 상쇄될 것으로 노무라는 평가했다.
오히려 반도체 슈퍼사이클에 따른 대규모 무역 흑자가 원화 강세를 유발하는 것은 자연스러운 현상이라는 설명이다.
노무라는 빅테크 기업들의 실제 자본지출 여력이 시장의 우려보다 훨씬 강력한 만큼, 향후 견조한 메모리 시장 흐름과 기업들의 적극적인 주주환원 정책이 맞물려 두 기업의 본격적인 주가 재평가(Re-rating)가 이루어질 것이라고 강조했다.
한편 이날 삼성전자 주가는 전날보다 2.20%, SK하이닉스는 3.20% 상승하며 정규장을 마감했다.
/김다운 기자(kdw@inews24.com)