SK하이닉스, 2분기 영업익 66조 전망…"LTA로 실적 변동성 축소"

[아이뉴스24 권서아 기자] SK하이닉스가 장기공급계약(LTA) 확대를 통해 메모리 업황 변동성을 낮추고 있다는 증권가 분석이 나왔다. 최근 SK하이닉스가 일부 장기 계약에서는 메모리 가격 상승분을 제한 없이 반영할 수 있도록 가격 상한선을 없앤 계약 구조를 도입한 것으로 알려지면서 수익성 개선 기대도 커지고 있다.

상상인증권은 3일 SK하이닉스 목표주가를 기존 140만원에서 380만원으로 올리고 투자의견 '매수'를 유지했다. 인공지능(AI) 반도체 수요 확대로 LTA가 늘어나면서 실적 변동성이 과거보다 크게 줄어들 것이라는 판단이다.

정민규 상상인증권 연구원은 "목표주가는 향후 1년 예상 순자산(BPS)에 주가순자산비율(PBR) 5.3배를 적용해 산출했다"며 "과거 평균보다 높은 PBR을 적용한 이유는 AI 반도체 수요 확대에 힘입어 LTA가 늘어나면서 실적 변동성이 예전보다 크게 줄어들 것으로 예상되기 때문"이라고 설명했다.

LTA는 메모리 업체가 고객사와 공급 물량과 가격 산정 방식을 미리 정하는 계약이다. 최근 AI 서버 투자 확대에 따라 주요 클라우드와 빅테크 기업들이 안정적인 물량 확보를 위해 계약 기간을 기존 1년 안팎에서 3~5년 수준으로 늘리는 추세다.

SK하이닉스는 일부 메모리 LTA에서 기존 업계 관행이던 가격 상한선을 없앤 계약 구조를 적용한 것으로 알려졌다. 메모리 공급 부족으로 현물가격이 급등할 경우 상승분을 계약 가격에 그대로 반영해 업황 호조기의 수익성을 극대화하기 위한 전략으로 풀이된다.

반면 마이크론은 최근 제너럴모터스(GM)와 체결한 전략 고객 계약에서 기존 제품의 가격 상한을 올해 2분기 시장 가격 수준으로 설정하고, 가격 하한도 함께 두는 구조를 유지한 것으로 알려졌다. 메모리 가격이 급등하더라도 일정 수준 이상은 계약 가격에 반영하지 않고, 반대로 업황이 악화될 경우에는 가격 하한을 적용해 수익성을 방어하는 방식이다.

상상인증권은 SK하이닉스의 2분기 매출과 영업이익을 각각 86조5000억원, 66조2000억원으로 전망했다. 이는 전년 동기 대비 각각 289%, 618% 증가한 수치다.

이 가운데 D램 매출과 영업이익은 각각 69조1000억원, 54조7000억원으로 예상했다.

정 연구원은 "메모리 가격 강세가 이익을 견인할 것"이라며 "낸드플래시는 AI 서버에 들어가는 eSSD 수요가 빠르게 늘어나면서 실적 개선 가능성이 높다"고 분석했다.

하반기 실적 눈높이도 높아지고 있다. 정 연구원은 "하반기는 고대역폭메모리(HBM) 물량 확대와 범용 D램, 낸드 계약가 추가 상승이 실적 상향의 축"이라며 "내년 HBM 가격이 예상보다 높게 결정되면 향후 실적 전망도 추가로 상향 조정될 가능성이 있다"고 말했다.

미국 주식예탁증서(ADR) 상장도 재평가 요인으로 꼽혔다. 정 연구원은 "ADR 상장 이후 해외 투자자들의 자금이 얼마나 유입될지, 글로벌 경쟁사보다 낮게 평가받아 온 기업가치가 얼마나 빠르게 개선될지도 변수"라고 짚었다.